宏创控股市值刚破百亿关卡 拟“蛇吞象”式并购估值600亿的兄弟公司 停牌前夕股价涨停创新高
来历：新浪证券
出品：上市公司研究院
作者：君
12月23日早间，宏创控股发表严重资产重组事项，拟发行股份购买魏桥铝电等买卖对方算计持有的宏拓实业100%股权。魏桥铝电为公司控股股东山东宏桥的全资子公司，本次买卖构成相关买卖。
到2024年11月30日，宏拓实业的净资产为472.14亿元，且此前估值一度高达600亿元，而现在宏创控股的净资产不到20亿元，总市值也刚刚过百亿。一起，宏拓实业具有我国宏桥悉数铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品出产线，本次重组可谓“蛇吞象”式买卖。
需求指出的是，宏拓实业曾于一年前引进中信金融资产（原“我国华融”）、我国东方等8名战略出资者。此外，宏创控股停牌前夕股价涨停，呈现抢跑现象，引发出资者关于内情信息走漏的热议。到12月20日收盘，报8.97元/股，市值约102亿元。
重组标的此前估值600亿引进战略出资者
依据公告，宏拓实业现在具有我国宏桥及其隶属公司坐落我国内地悉数铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品出产线。
从商场散布来看，我国宏桥近95%的经营收入来自国内商场，从事务结构来看则简直悉数来自铝合金产品、氧化铝产品及铝合金加工产品。这意味着，本次重组或将我国宏桥的绝大部分事务条线归入上市公司系统。
本年上半年，我国宏桥的经营收入为735.92亿元，其间铝合金产品、氧化铝产品及铝合金加工产品的出售收入别离为493.12亿元、162亿元和75.82亿元，算计730.93亿元。以此预算，同期宏拓实业的经营收入应不低于655.12亿元，不高于730.93亿元，而宏创控股的经营收入才16.8亿元。
天眼查显现，宏拓实业成立于2016年11月17日，注册本钱787032.5万元，原系魏桥铝电全资子公司。
2023年12月21日，我国宏桥公告称，为进一步扩展公司股东根底，引进战略出资者，魏桥铝电、宏拓实业及山东宏桥已别离与天津聚信、济南嘉汇、我国华融、济南君岳、我国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期缔结增资协议。天津聚信、济南嘉汇、中信金融资产、济南君岳、我国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期均赞同别离以5亿元、5.3亿元、5亿元、2.02亿元、5亿元、4亿元、3.01亿元及3000万元的对价认购宏拓实业新本钱，累计对价合共为29.626亿元。
增资完成后，宏拓实业别离由魏桥铝电持有约95.295%，由战略出资者合共持有约4.705%。我国宏桥于宏拓实业持有的直接股权由约94.52%下降至约90.07%。
我国宏桥称，引进出资者作为宏拓实业的战略股东，有助于进一步深化与战略出资者之间的协作，包含向集团供给战略性资源支撑，亦将为集团未来的事务开展奠定愈加坚实的根底。
值得重视的是，在此次买卖中，宏拓实业到2023年3月31日100%股权的估值约为600亿元，而宏创控股现在总市值也才刚过百亿。
毛利率奇低且深陷亏本泥潭 相关买卖潜藏“存贷双高”危险
宏创控股是一家大型综合性铝板带箔加工企业，首要从事高品质铝板带箔产品的开发、出产和出售，首要产品为铝板带、家用箔、容器箔、药用箔、装修箔等，广泛应用于食物和医药包装、修建装修等多个范畴。
2014年至2023年，宏创控股6年时刻处于亏本状况，且经营收入“坐上过山车”。
本年前三季度，国内外铝价重心上移，宏创控股首要产品销量同比增加23.62%，促进经营收入同比增加26.21%至25.59亿元，毛利率同比进步1.04个百分点至2.83%；扣非后归母净亏本6245.54万元，同比减亏21.3%。到本年9月末，公司未分配赢利为-3.5亿元，上市15年所获赢利告罄的一起还倒欠了不少。
需求指出的是，与同职业公司比较，宏创控股毛利率奇低。2021年至本年上半年，宏创控股冷轧卷毛利率别离为3.68%、-0.71%、0.32%和5.22%，铝箔毛利率别离为0.94%、8.96%、1.70%和1.4%；而可比公司南山铝业冷轧卷/板毛利率别离为26.69%、22.74%、20.15%和21.82%，铝箔毛利率别离为22.27%、18.46%、17.60%和17.53%，均远高于宏创控股。
公司对下流客户的议价才能好像也在变弱。到本年9月末，宏创控股应收账款期末余额飙升至3.02亿元，较期初翻了三倍有余，较上年同期增加167.15%，与近五年应收账款余额继续走低的趋势截然相反；应收账款周转率同比下降33个百分点至12.8次；一起，应收收据余额也同比增加54.18%至3.16亿元。
到本年9月末，宏创控股应收土地转让款期末余额5829.09万元，账龄已逾5年，欠款方系博兴县土地储备买卖中心。2019年12月30日、2020年6月29日、2020年12月31日、2021年12月30日、2022年12月29日、2023年12月28日，该欠款方已接连六次延期付款，并许诺2024年12月31日前将悉数剩下金钱支交给公司，但直至本年9月底仍未付出。宏创控股在此期间也一向未对该笔欠款计提坏账，是否合理？
此外，宏创控股与控股股东间的相关买卖须引起重视。
到本年9月末，宏创控股货币资金、买卖性金融资产别离为4.36亿元和4.02亿元，算计达8.38亿元，而短期告贷、1年内到期的非活动负债算计仅1.06亿元，即使算上长期告贷有息负债全体规划也不过2亿元，偿债压力简直能够忽略不计。
一起，公司定增募投项目“使用收回铝年产10万吨高精铝深加工项目”许诺出资额5.5亿元，到本年6月末仍未开工，理由系“自2023年以来，公司所在的铝加工职业景气量有所下滑，国内铝加工职业终端需求新订单康复较为缓慢，下流需求体现不及预期”。
这表明宏创控股短期内或许并无大额出资方案，但是本年11月却公告称，方案向控股股东山东宏桥请求不超越2.50亿元（含本数）告贷。一起，到本年6月底，公司其他应付款中“来往欠款”余额高达1.43亿元，系2019年收买鸿博铝业前欠原母公司的告贷。
宏创控股货币资金足够，且对原母公司告贷逾6年没有偿清，却还要向现控股股东告贷，是否触及“存贷双高”景象？
此外，本年年初至10月末，宏创控股及子公司与山东宏桥及其所属单位累计已产生的日常相关买卖的总金额高达22.65亿元，较2023年到11月30日的日常相关买卖金额还增加了2.9亿元。
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